De ce s-a prăbușit yenul japonez în 2026. Politica Băncii Japoniei, principala cauză, nu datoria publică
Yenul japonez a ajuns în 2026 aproape de cele mai slabe niveluri din ultimii 40 de ani, însă explicația nu se află în datoria uriașă a Japoniei, ci în politica monetară extrem de relaxată a Băncii Japoniei (BoJ).
Aceasta este concluzia unei analize publicate de BCA Research, care susține că deprecierea monedei nipone reflectă în principal stimulentele monetare și inflația internă, nu lipsa de încredere în finanțele statului.
Potrivit analiștilor, yenul și obligațiunile guvernamentale japoneze vor rămâne sub presiune până la sfârșitul anului 2026. În același timp, moneda japoneză începe să devină suficient de ieftină pentru a atrage interesul investitorilor pe termen lung, iar perioada de iarnă ar putea reprezenta un moment favorabil pentru acumularea de poziții, potrivit Investing.
Ani la rând, deprecierea yenului a fost pusă pe seama diferențelor dintre dobânzile din Japonia și cele din Statele Unite sau din zona euro. BCA Research consideră însă că această explicație nu mai este suficientă.
În opinia economiștilor, evoluția perechilor valutare USD/JPY și EUR/JPY este explicată mult mai bine de așteptările privind inflația și de forma curbei randamentelor obligațiunilor japoneze.
Aceste elemente indică faptul că politica monetară a Băncii Japoniei rămâne mult prea relaxată pentru condițiile actuale din economie, chiar dacă instituția a început treptat procesul de normalizare după mulți ani de dobânzi negative.
Raportul arată că rata reală a dobânzii de politică monetară este de aproximativ -0,75%, nivel considerat foarte stimulativ într-o economie care prezintă deja semne clare de supraîncălzire.
Mai mulți indicatori susțin această evaluare.
Negocierile salariale anuale s-au încheiat cu majorări de peste 5% pentru al treilea an consecutiv, o evoluție rar întâlnită în economia japoneză din ultimele decenii.
În paralel, creditarea a accelerat puternic. În luna iunie, ritmul anual de creștere a creditelor a ajuns la 5,7%, cel mai ridicat nivel din ultimii peste 30 de ani, cu excepția perioadei pandemiei.
Aceste evoluții indică o cerere internă robustă și o economie care funcționează într-un ritm superior celui anticipat de banca centrală.
BCA Research estimează că inflația generală din Japonia va urca la 2,7% până în iunie 2027, în timp ce inflația de bază ar putea atinge 3,1%.
Dacă aceste prognoze se vor confirma, presiunea asupra Băncii Japoniei va crește considerabil.
În acest scenariu, instituția ar putea adopta o politică monetară mai restrictivă, cu dobânzi mai ridicate și măsuri suplimentare pentru controlul inflației.
O astfel de schimbare ar avea efecte importante asupra piețelor financiare.
Yenul ar putea recupera o parte din pierderile acumulate în ultimii ani, iar curba randamentelor obligațiunilor japoneze s-ar putea aplatiza, pe măsură ce investitorii ar anticipa o politică monetară mai dură.
Un alt factor important identificat de BCA Research este popularitatea strategiilor de tip carry trade.
Aceste operațiuni presupun împrumuturi în yeni, la costuri foarte reduse, și plasarea banilor în active denominate în monede cu dobânzi mai mari, precum dolarul american sau alte valute.
Atât timp cât volatilitatea piețelor rămâne redusă, aceste strategii oferă investitorilor oportunități atractive de profit.
Rezultatul este o ofertă suplimentară de yeni pe piața valutară și o presiune constantă asupra cursului de schimb.
Analiștii atrag însă atenția că această situație poate suferi modificări rapide.
O creștere a volatilității sau o eventuală intervenție a autorităților japoneze ar putea determina închiderea rapidă a acestor poziții speculative și o apreciere bruscă a yenului.
Raportul evidențiază existența unor poziții speculative importante împotriva yenului.
Numărul ridicat al investitorilor care pariază pe deprecierea monedei japoneze poate transforma piața într-una vulnerabilă.
Dacă sentimentul investitorilor se schimbă, iar participanții încep să își închidă simultan pozițiile, aprecierea yenului poate avea loc într-un interval foarte scurt.
Acest tip de mișcare a fost observat și în trecut pe piețele valutare, atunci când pozițiile speculative au devenit excesiv de aglomerate.
Deși perspectiva pe termen scurt rămâne nefavorabilă pentru moneda japoneză, BCA Research consideră că investitorii trebuie să înceapă pregătirile pentru o schimbare de tendință.
Analiștii recomandă menținerea unei expuneri reduse pe obligațiunile guvernamentale japoneze până la finalul anului 2026.
În schimb, perioada de iarnă poate reprezenta un moment oportun pentru acumularea treptată de yeni, deoarece moneda este considerată puternic subevaluată.
În cadrul ajustării strategiei, BCA a închis o poziție de vânzare pe perechea USD/JPY, cu o pierdere de aproximativ 1,4%.
Noua recomandare constă într-o poziție de vânzare pe perechea CHF/JPY, strategie care reflectă modificarea perspectivelor asupra monedei japoneze.
Raportul include și o analiză a sectorului bancar.
BCA Research a modificat recomandarea pentru băncile japoneze de la „supraponderare” la „neutru”.
Creșterea randamentelor obligațiunilor a susținut profitabilitatea instituțiilor financiare, deoarece diferențele dintre dobânzile la credite și cele la depozite au devenit mai avantajoase.
Totuși, o eventuală schimbare a politicii monetare din partea Băncii Japoniei poate reduce aceste beneficii.
O curbă a randamentelor mai plată ar limita marjele de creditare și ar diminua perspectivele de profit ale băncilor.
În ciuda nivelului foarte ridicat al datoriei publice, BCA Research respinge scenariul unei crize fiscale iminente.
Economia Japoniei dispune de mai multe elemente de sprijin.
Țara înregistrează un excedent de cont curent, deține unul dintre cele mai mari volume de active externe din lume și beneficiază de o reducere graduală a raportului dintre datoria netă și produsul intern brut.
Aceste caracteristici diferențiază Japonia de alte state cu datorii publice ridicate și reduc riscul unei pierderi bruște a încrederii investitorilor.
Din această perspectivă, deprecierea yenului reflectă mai degrabă politica monetară decât temerile privind sustenabilitatea finanțelor publice.
Perspectivele pentru restul anului 2026 rămân prudente.
Politica monetară relaxată, dobânzile reale negative și popularitatea tranzacțiilor de tip carry trade pot menține presiunea asupra yenului încă câteva luni.
Totuși, inflația persistentă și semnele de supraîncălzire ale economiei pot forța Banca Japoniei să accelereze procesul de normalizare a politicii monetare.
Dacă acest scenariu se va materializa, moneda japoneză ar putea intra într-o etapă de recuperare după una dintre cele mai puternice perioade de depreciere din ultimele aproape patru decenii.
Pentru investitori, mesajul BCA Research este clar: slăbiciunea actuală a yenului nu reflectă o criză a finanțelor publice, ci efectele unei politici monetare foarte permisive. În cazul unei schimbări de direcție din partea Băncii Japoniei, moneda niponă are potențialul unei reveniri semnificative, iar poziționarea timpurie poate aduce avantaje importante pe termen lung.
