Dobândă de 10,6% în euro: obligațiunile Bittnet au intrat la Bursă. Randamentul urcă la 11,1%

Obligațiunile corporative BNET31E, emise de Bittnet Systems, au intrat marți, 8 septembrie, la tranzacționare pe piața reglementată a Bursei de Valori București. Titlurile oferă o dobândă fixă de 10,6% pe an în euro, plătită semestrial, însă randamentul efectiv depinde de prețul la care sunt cumpărate din piață.

În primele tranzacții ale zilei, obligațiunile au fost cotate la 99,20 euro, în creștere cu 4,42% față de prețul de referință de 95 de euro. La acest preț, BVB indica un randament până la scadență – YTM – de 11,10% pe an.

Cotația este cea înregistrată la ora 10:28 și se poate modifica pe parcursul ședinței. Obligațiunile au deschis la 99,95 euro și au coborât ulterior până la 99,20 euro. Prețul mediu al tranzacțiilor era de 99,63 euro, potrivit datelor publicate de BVB.

Investitorii din ofertă au plătit numai 95 de euro

Emisiunea este formată din 77.230 de obligațiuni, fiecare cu o valoare nominală de 100 de euro. Valoarea nominală totală ajunge astfel la 7,723 milioane de euro.

Titlurile au fost vândute în oferta publică la 95 de euro bucata, sub valoarea nominală. Dobânda anuală de 10,6 euro pentru fiecare obligațiune este însă calculată la valoarea nominală de 100 de euro, nu la suma de 95 de euro achitată de investitor.

Prin urmare, numai raportarea cuponului anual la prețul de achiziție conduce la un randament curent de aproximativ 11,16%. Randamentul până la scadență este și mai mare, deoarece investitorul care a plătit 95 de euro ar urma să primească 100 de euro la rambursare, dacă Bittnet își achită integral toate obligațiile.

Creșterea cotației la 99,20 euro reduce avantajul pentru un investitor care cumpără acum din Bursă. Totuși, deoarece prețul rămâne sub valoarea nominală, randamentul până la scadență, de 11,10%, este încă superior cuponului de 10,6%.

Emisiunea a fost realizată în perioada 24 iulie–6 august, iar obligațiunile au fost emise pe 11 august 2026. Scadența finală este stabilită pentru 31 iulie 2031. Anunțul oficial privind listarea precizează că dobânda va fi achitată semestrial prin intermediul Depozitarului Central.

De ce plătește compania peste 10% în euro

O dobândă de peste 10% în euro este neobișnuit de ridicată comparativ cu randamentele instrumentelor considerate cu risc redus. Diferența reprezintă, în esență, prima cerută de investitori pentru a împrumuta o companie privată pe aproape cinci ani.

Obligațiunile corporative nu sunt echivalente cu un depozit bancar și nu sunt garantate de stat sau de Fondul de Garantare a Depozitelor Bancare. Plata cupoanelor și recuperarea principalului depind de capacitatea Bittnet de a genera numerar și de a-și achita datoriile până în 2031.

Compania nu beneficiază nici de un rating acordat de o agenție de evaluare financiară. Prospectul precizează că investitorii trebuie să-și formeze singuri o opinie privind capacitatea emitentului de a-și respecta obligațiile.

Randamentul mare nu reprezintă, așadar, bani fără risc. El este remunerația oferită investitorului pentru asumarea riscului de credit, a unei lichidități posibil reduse și a fluctuațiilor de preț.

Garanția valorează mai mult decât emisiunea, dar nu elimină riscul

Obligațiunile sunt garantate printr-o ipotecă mobiliară de rangul I asupra participațiilor la grupul Dendrio, format din Dendrio Solutions și filialele sale.

La data de 26 mai 2026, grupul Dendrio a fost evaluat de un evaluator independent la 160 de milioane de lei, echivalentul a aproximativ 31,4 milioane de euro. Prospectul prevedea constituirea unei garanții reprezentând cel puțin 153% din valoarea nominală a obligațiunilor subscrise.

Existența acestei garanții reduce riscul, dar nu îl elimină. În cazul în care Bittnet nu ar mai putea efectua plățile, participațiile ar trebui executate și vândute. Prețul obținut într-o asemenea procedură poate fi mai mic decât valoarea stabilită prin raportul de evaluare, mai ales dacă vânzarea trebuie realizată rapid sau în condiții nefavorabile.

Chiar prospectul avertizează că suma efectiv recuperată prin lichidarea garanției, după scăderea costurilor de executare, poate fi inferioară valorii evaluate. Documentele emisiunii arată că executarea poate începe după apariția unui eveniment de neplată și parcurgerea procedurii de notificare.

Investitorul poate pierde dacă are nevoie de bani înainte de 2031

Un alt risc este lichiditatea redusă. Faptul că obligațiunile sunt listate nu garantează că vor exista permanent cumpărători sau că investitorul va putea vinde rapid la un preț apropiat de cel plătit.

În dimineața primei ședințe, ordinele afișate în piață erau de dimensiuni reduse. Cel mai bun ordin de cumpărare era la 98,80 euro, pentru șase obligațiuni, iar cel mai bun ordin de vânzare era la 99,20 euro, pentru zece obligațiuni.

Dacă dobânzile din piață cresc sau dacă situația financiară a companiei se deteriorează, prețul obligațiunilor poate scădea. Un investitor care vinde înainte de scadență poate încasa astfel mai puțin decât a plătit, chiar dacă Bittnet continuă să achite cupoanele.

Emitentul are și dreptul de a răscumpăra anticipat întreaga emisiune. Prețul este de 101,5% din valoarea nominală în primul an, 101% în al doilea an și 100% începând din al treilea an, la care se adaugă dobânda acumulată. Dacă dobânzile din piață vor scădea, compania ar putea refinanța datoria mai ieftin, iar investitorul ar rămâne fără cuponul de 10,6% pentru restul perioadei.

Prin urmare, randamentul de 11,10% afișat la debut presupune păstrarea titlurilor până în 2031, plata integrală și la timp a tuturor cupoanelor și a principalului și absența unei răscumpărări anticipate. Comisioanele de tranzacționare, custodia și taxele aplicabile reduc câștigul net.