Bursa de la București, între ASF și Paris. UE reduce puterile viitorului supraveghetor unic

Statele Uniunii Europene au convenit vineri, 9 octombrie, o versiune restrânsă a planului de centralizare a supravegherii piețelor de capital. ESMA, autoritatea europeană cu sediul la Paris, ar urma să preia controlul direct doar asupra celor mai importante infrastructuri cu activitate transfrontalieră, iar criteriile care vor decide ce burse și instituții intră în această categorie au fost ajustate față de propunerea inițială a Comisiei Europene.

Pentru România, întrebarea este dacă Bursa de Valori București (BVB), Depozitarul Central și contrapartea centrală CCP.RO vor îndeplini aceste criterii. Acordul de vineri nu oferă încă un răspuns definitiv pentru fiecare instituție. Textul poziției de negociere urmează să fie finalizat și adoptat formal, iar discuțiile cu Parlamentul European pot începe după ce legislativul își stabilește propria poziție. Prin urmare, acordul politic nu schimbă, în acest moment, autoritatea care supraveghează piața românească.

ESMA preia numai supravegherea infrastructurilor considerate importante

Propunerea Comisiei Europene privind pachetul de integrare și supraveghere a piețelor urmărea să mute la nivel european o parte mai mare din controlul burselor, contrapărților centrale și depozitarilor centrali. Miniștrii au păstrat principiul supravegherii europene pentru operatorii cei mai importanți și activi transfrontalier, dar au restrâns criteriile și numărul entităților vizate.

Consiliul UE a anunțat că supravegherea celor mai importante platforme de tranzacționare și entități post-tranzacționare ar urma să fie transferată de la autoritățile naționale la ESMA. În această categorie intră depozitarii centrali de valori mobiliare și contrapărțile centrale. Pentru platformele de tranzacționare, Consiliul propune ca, după doi ani, Comisia Europeană să revizuiască dacă pragurile stabilite rămân potrivite în raport cu evoluția pieței. 

Compromisul diferă de propunerea inițială a Comisiei și prin excepțiile negociate de state. Potrivit Reuters, criteriile de volum și amprentă geografică ar permite ca Deutsche Börse să rămână sub supraveghere națională. Ar fi exceptați și alți operatori, între care SIX Group, Aquis, Tradition și platforma Tradegate. În cazul contrapărților centrale, numărul celor care ar intra sub ESMA scade de la nouă la șase, iar pentru depozitarii centrali de la 15 la 13.

Ce se poate spune despre BVB și instituțiile românești

Bursa de Valori București este un operator de piață supravegheat în prezent de Autoritatea de Supraveghere Financiară. Dimensiunea și activitatea sa oferă context pentru dezbatere, dar nu sunt suficiente pentru a stabili dacă va trece sub controlul direct al ESMA: asta depinde de pragurile exacte din textul legislativ și de datele folosite pentru evaluarea activității transfrontaliere.

BVB a raportat pentru 2025 o capitalizare totală a companiilor listate de 537,9 miliarde de lei și tranzacții de 43,6 miliarde de lei pe toate piețele și cu toate instrumentele, potrivit raportului său anual. Aceste cifre arată evoluția pieței locale, însă nu permit, singure, concluzia că bursa intră sau nu în categoria operatorilor supravegheați direct de ESMA. bvb.ro

O atenție aparte merită CCP.RO, contrapartea centrală destinată pieței de capital și pieței de energie din România. ASF a autorizat-o în iulie 2026, însă autorizarea nu echivalează cu mutarea supravegherii la nivel european.

Încadrarea sa în noul cadru va depinde de criteriile finale și de activitatea pe care o va desfășura, inclusiv componenta transfrontalieră. Consiliul UE a precizat că transferul către ESMA ar viza numai contrapărțile centrale considerate cele mai importante.

În cazul Depozitarului Central, întrebarea este dacă va îndeplini pragurile pentru categoria celor mai importanți depozitari centrali. Reuters relatează că lista europeană vizată s-a redus de la 15 la 13, dar acordul politic nu stabilește public, în forma comunicată vineri, o listă nominală completă care să clarifice situația fiecărei instituții naționale. Până la publicarea și adoptarea textului detaliat, nu se poate afirma că Depozitarul Central va trece sub ESMA sau că va rămâne cu certitudine în aria ASF.

Ce rămâne la ASF și ce poate ajunge la Paris

Dacă BVB, Depozitarul Central sau CCP.RO nu se vor încadra în criteriile de supraveghere directă, ASF ar urma să rămână autoritatea lor de supraveghere în cadrul național. Dacă una dintre infrastructuri va îndeplini pragurile, atribuțiile de supraveghere directă ar putea trece la ESMA, potrivit viitoarei legislații. Consiliul prevede o perioadă de tranziție de doi ani, în care echipe formate din experți europeni și naționali ar urma să lucreze împreună la transferul sarcinilor. 

Propunerea urmărește aplicarea mai uniformă a regulilor europene și reducerea fragmentării care îngreunează activitatea firmelor și investitorilor peste granițe. O supraveghere comună ar putea simplifica anumite procese pentru operatorii care lucrează în mai multe state și ar putea reduce costurile de conformare. Consiliul afirmă că pachetul urmărește să faciliteze circulația capitalului și să reducă fragmentarea reglementărilor. 

Pentru bursele și infrastructurile din piețe mai mici, criteriile comune ridică însă și problema proporționalității: praguri construite în jurul volumelor și activităților transfrontaliere ale operatorilor mari pot avea efecte diferite asupra piețelor naționale. Acordul nu rezolvă încă această întrebare pentru România. Efectul concret asupra BVB, Depozitarului Central și CCP.RO va putea fi evaluat după publicarea textului detaliat și compararea criteriilor cu datele fiecărei instituții.

Numărul furnizorilor cripto supravegheați direct, limitat

Compromisul restrânge și supravegherea europeană a furnizorilor de servicii pentru criptoactive. În locul regimului extins propus inițial de Comisie, numai cei considerați cei mai importanți și activi transfrontalier ar urma să intre imediat sub controlul ESMA. Reuters citează estimarea oficialilor europeni potrivit căreia ar fi vorba de aproximativ 10-15 furnizori din circa 360 din UE.

Acordul mai prevede o nouă structură executivă permanentă în cadrul ESMA, formată dintr-un președinte și cinci membri independenți cu normă întreagă. Autoritățile naționale ar păstra un rol în consiliul supraveghetorilor, iar acesta ar rămâne principalul organism pentru deciziile de reglementare, strategie și buget. Consiliul a acordat președinției mandatul de a începe negocierile cu Parlamentul European după ce acesta își va adopta poziția. Până la finalizarea procedurii legislative, împărțirea atribuțiilor între ASF și ESMA rămâne de stabilit.