Cutremur pe piața obligațiunilor japoneze: începe criza datoriei?

Timp de aproape două decenii, piața obligațiunilor guvernamentale japoneze a fost considerată una dintre cele mai plictisitoare din lume. Randamentele erau ținute aproape de zero de politica ultra-relaxată a Băncii Japoniei, iar tranzacțiile erau atât de rare încât, uneori, zile întregi treceau fără mișcări relevante, notează The New York TImes.

Astăzi, aceeași piață este descrisă de veteranii săi drept un „câmp de luptă”, după ce randamentele au început să urce accelerat, alimentate de îngrijorări privind sustenabilitatea datoriei publice a Japoniei, estimată la aproximativ 9 trilioane de dolari.

Citește și: Bursele americane revin din vacanță pe roșu. Teama legată de AI și tensiunile din Orientul Mijlociu apasă pe piețe

De la „widow-maker” la volatilitate extremă

În anii dominați de dobânzi zero, investitorii care pariau pe creșterea randamentelor obligațiunilor japoneze – cunoscute drept JGB (Japanese Government Bonds) – pierdeau constant bani. Tranzacția a devenit celebră sub numele de „widow-maker”, adică o strategie care îți distruge portofoliul.

Situația s-a schimbat radical luna trecută, când premierul Sanae Takaichi a promis reduceri de taxe. Măsura a stârnit temeri privind capacitatea guvernului de la Tokyo de a-și gestiona datoria uriașă.

Randamentul obligațiunilor pe 30 de ani a crescut cu peste un sfert de punct procentual într-o singură ședință – o mișcare considerată uriașă într-o piață unde variațiile zilnice erau, până recent, de doar câteva sutimi.

Ulterior, randamentele au continuat să urce după ce partidul premierului a câștigat alegerile la scor larg, investitorii interpretând rezultatul drept un mandat pentru o politică fiscală expansionistă.

Riscul unei „capcane a datoriei”

Economiștii avertizează că Japonia ar putea intra într-o „capcană a datoriei” – un cerc vicios în care costurile tot mai mari ale dobânzilor consumă o parte semnificativă din buget, forțând statul să se împrumute și mai mult doar pentru a plăti dobânzile.

Fondatorul fondului de hedging Hayman Capital, Kyle Bass, cunoscut pentru pariul său vechi pe explozia randamentelor japoneze, afirmă că situația devine tot mai dificil de ignorat. Datoria totală a Japoniei a ajuns anul trecut la un nivel record de 8,77 trilioane de dolari.

„Întrebarea este cum vor reuși să țină totul sub control”, a declarat acesta, subliniind că Japonia este cu aproximativ un deceniu înaintea altor economii majore în ceea ce privește presiunile fiscale.

Sfârșitul erei dobânzilor zero

Paralizia pieței obligațiunilor a început la sfârșitul anilor ’90, când Banca Japoniei a redus dobânda la zero pentru a combate deflația persistentă. În 2016, randamentele au devenit chiar negative, investitorii ajungând practic să plătească pentru a deține obligațiuni.

Schimbarea a venit abia în 2024, când inflația post-pandemie a determinat banca centrală să majoreze dobânda pentru prima dată în 17 ani. De atunci, randamentele au început să crească, iar volatilitatea a revenit.

O piață care renaște

Pentru traderii veterani, revenirea volatilității înseamnă și revenirea oportunităților. Volumele zilnice ale contractelor futures pe obligațiuni japoneze au crescut puternic, iar pozițiile deschise au atins niveluri record.

Fondurile speculative globale au început să recruteze specialiști locali, iar traderii care se retrăseseră în ultimii ani revin în prim-plan.

„Devine din nou un câmp de luptă”, spune Hiroyuki Kubota, un veteran al pieței obligațiunilor japoneze, activ încă din anii ’80. „E ca în vremurile vechi.”

Semnal pentru piețele globale

Mișcările din Japonia nu sunt urmărite doar la Tokyo. Volatilitatea recentă a fost atât de puternică încât secretarul Trezoreriei SUA a discutat cu oficialii japonezi pentru a calma temerile din piețele globale.

Creșterea costurilor de finanțare în a doua cea mai mare piață de obligațiuni guvernamentale din lume ar putea avea implicații pentru fluxurile globale de capital și pentru dinamica dobânzilor la nivel internațional.

După două decenii de stagnare, piața obligațiunilor japoneze pare să fi intrat într-o nouă eră – una în care dobânzile chiar se mișcă, iar liniștea de altădată a lăsat loc confruntării dintre investitori, guvern și banca centrală.